有色金属电解铝延续去库氧化铝止跌回稳

其子女纷纷“近水楼台先得月”地涉足影视圈 有色金属：电解铝延续去库 氧化铝止跌回稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点行情回顾：周内，9月美联储会议纪要公布，维持偏鹰表态，美指震荡向上；国内经济担忧预期续存（Q GDP增速放缓至6.5%），金属价格承压运行，具体来看，LME M期铜、铝、铅、锌、锡、镍以降为主，幅度分别为-1. %、-1.8%、-2.8%、-0.8%、+0.2%、-1.6%；二级市场方面，风险偏好依然较低，周内A股大幅调整，10月19日，国务院 副总理围绕当前经济金融热点问题答问，“一行两会”亦就权益市场波动发表观点并提出具体举措，稳定市场预期作用明显，虽周度仍下跌2.17%，但上证综指当日涨幅达到2.58%，有色指数收于2402点，较前周下跌6. %，跑输上证综指4.1个百分点。最近，政策面暖风频吹，稳定市场预期、呵护经济增长意图明显，市场悲观情绪有望修复，“政策底”将进一步夯实，后续伴随“稳增长”措施渐次落地叠加Q4需求传统旺季，有色板块将跟随大盘悲观情绪的修复而反弹，具有产业逻辑的铝、锡和铜，结构性机会值得重视。分品种周内变化如下：

【本周焦点】：氧化铝减量化生产，价格止跌回稳

【焦点解析】：自今年7月以来，氧化铝价格在铝土矿收紧、采暖季催化以及海外扰动增加共同作用下，自2750元/吨涨至高点 25元/吨（9月中旬），此后海德鲁Alunorte预期复产提前（海外价格率先下调），叠加国内采暖季错峰力度有所放松，国内氧化铝价格开始下行，截止目前下降至 055元/吨，降幅约为8%（ 25→ 055元/吨）。而在氧化铝价格下行过程中，铝土矿供给收缩并未得到缓和，价格仍在上涨，亚洲金属统计数据显示，9月至10月，铝土矿价格再上涨10元/吨至565元/吨的历史高位。草根调研以及我们的成本跟踪数据显示，当前氧化铝价格下，企业已经部分出现亏损。与此同时，氧化铝企业原料压力进一步加大，锦江集团下属开曼、孝义兴安以及复晟等，此前采用进口矿部分替代国产矿（15%进口+85%国产），但国产矿依然无法有效保障，且掺矿效果并不好。在此影响下，周内，开曼、孝义兴安及复晟宣布减量化运行，20天内折算运行产能影响在 0%，20%， 0%左右；而交口信发受矿石影响，则计划减产50%，并检修电厂，受此影响，氧化铝价格止跌回稳。此次减量化生产表明：第一，国产矿供给紧张仍未得到有效解决，是长期矛盾而非短期问题；第二，前期氧化铝价格下行，企业经营压力加大，在此时点宣布减量化运行，反映氧化铝已经进入底部区域，下有支撑；第三，供需关系定价，总体看需求端景气度不高，供给端收紧程度仍需视核心产区错峰（跟天气相关联）、海外扰动（俄铝+海德鲁）等实际情况而定。