有色金属电解铝延续去库荐股物业

有色金属：电解铝延续去库 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点行情回顾：周内，中美贸易摩擦再度升级，7月10日美国公布2000亿美元征税清单，全球商品市场悲观情绪集体宣泄，7月11日，LME M铜、铝、铅、锌、锡、镍全线深度回调，单日涨跌幅分别为：- .0%、-1.2%、-4.9%、-2.6%、-2.0%、-1.8%；7月12日，美国参议院通过对特朗普的非约束性决议，市场情绪有所修复，LME M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-0.8%、-2.4%、-5.5%、-5.7%、+2. %、+0.2%；二级市场方面，SW有色指数收于 182点，跑赢上证综指1.4个百分点。我们认为，近期，不断升级的中美贸易摩擦导致的需求担忧是压制基本金属价格走势的主要因素，站在当前时点看，商品价格虽已部分pricein负面预期，但“内忧外患”仍未排除，不确定性依然存在，分品种周内变化如下：

【本周焦点】：氧化铝价格触底回升。

【焦点解析】：我们认为以下四重逻辑共同支撑氧化铝价格触底回升：①存量产能减停产：目前规模超 00万吨/年（含检修）；②增量产能或受限：涉及规模约为 00万吨/年；③采暖季存政策预期：新增区域覆盖产能超过2 00万吨/年；④铝土矿持续趋紧，支撑氧化铝价格易涨难跌。我们对未来价格走势的总体判断是：在成本支撑（铝土矿价格高企）+供给减量（行业亏损导致弹性生产）的共振作用下，氧化铝价格企稳—筑底—回升的逻辑路径已经形成，若考虑供给端的不确定性，则价格向上空间有望持续打开，需持续跟踪。

铝：SMM统计数据显示，2018年7月12日国内电解铝社会库存180.1万吨，较前周续降 . 万吨，叠加“我的有色”铝棒库存数据，总计188.85万吨（其中，铝棒库存8.75万吨，增长0.55万吨），较前周续降2.25万吨；LME库存7月6日为114.5万吨，较前周上涨 .9万吨。周内，电解铝去库势头延续，且降幅进一步走阔，降至180万吨水平，较库存峰值（228.6万吨）下降48.5万吨，去库幅度约为21.2%。库存去化加速主要有两方面原因：一是受天气影响，广东佛山到库量降低；二是铝价低位运行，下游补库意愿提升。我们认为，后续去库力度仍取决于国内需求以及海外出口端的表现。短期看，受季节性因素影响，去库进程较前期或将有所放缓；而长期看，全球总库存处于低位水平，去库大趋势不会改变。

铜：冶炼厂Q 补库已经基本完成，采购意愿整体不高，铜精矿市场表现清淡，截至本周五，进口干矿现货TC报8 -90美元/吨，与前周持平；开工率方面，据SMM调研数据显示，6月份铜管企业开工率为95.6%，环比增长1.7%，同比增长5.8%，空调行业步入消费旺季，支撑铜管企业开工率同步走强。

黄金：周内，美元指数震荡偏强，2000亿美元征税清单并未引发金价上行，避险情绪的催化作用继续钝化，决定金价走势的核心要素依然是真实收益率；COMEX黄金价格震荡偏弱，环比前周下跌1.1%至1241.8美元/盎司。预计短期金价走势仍将呈震荡运行格局，而中长期尚需宏观经济数据进一步验证。

宏观“三因素”总结：1）中国，6月PPI续升带动剪刀差走扩，社融规模1.18万亿（低于预期1.4万亿），同时，财政收入降速、支出提速，全年有望走出“前低后高”态势；2）美国，6月PPI大超预期、CPI表现稳健，年内4次加息概率提升； ）欧洲，ZEW经济景气指数不及预期，QE退出进程或将放缓。

美国总统奥巴马在11月29日在接受ABC广播公司采访时 投资建议：

1）铝：时至当前，我们判断，电解铝成本支撑效应明显（氧化铝价格上行），基本面扎实（供给有限+需求稳增），价格上行空间＞下行空间，且下半年存自备电以及采暖季（蓝天保卫战）等政策预期，具备alpha超额收益，值得持续关注。核心标的：云铝股份、中国铝业、神火股份（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。

2）锡：供给组合：一大降（缅甸矿）、一小增（国内矿）、一平稳（再生锡），供给端收紧趋势确立；而需求具有“弱周期性”，韧性较强。在供给收紧+消费稳定的基本面组合下，锡板块值得持续跟踪，其中，2018年拐点在于供给结构变化，而2019年将落实到总量变化。核心标的：锡业股份。

）铜：全球铜精矿供应增量有限，冶炼端扰动增加，再叠加进口限废政策，铜原料中长期供给趋紧的方向不会改变，供需紧平衡依然是铜板块投资的“主线逻辑”。核心标的：紫金矿业等。

风险提示：宏观经济波动、进口以及环保等政策波动带来的风险。