有色金属电解铝成本或将大幅上升荐股计划

郑嘉颖占尽优势 有色金属：电解铝成本或将大幅上升 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：山东发布征收交叉补贴标准山东省物价局发布《关于降低一般工商业电价及有关事项的通知》和《关于完善自备电厂价格政策的通知》：自备电厂企业政策 叉补贴缴纳标准为每千瓦时0.1016元，缴纳金额按自发自用电量计算。过渡期（2018/7/1~2019/12/ 1）政策 叉补贴标准暂按每千瓦时0.05元执行。

山东地区自备电成本大幅上升，比较优势有所减弱据百川，8月山东电解铝运行产能918万吨，占比全国25%；其中100%运行产能配备燃煤机组，装机量共计约1696万千瓦，占比全国电解铝企业自备电厂装机量 4.6%。以吨铝耗电1 500度/千瓦时计算，山东自备电厂若征缴交叉补贴，过渡期吨铝成本上升约675元，过渡期后理论上吨铝成本上升1 72元。自17年9月起，山东电解铝开工率持续低于全国开工率水平。受清理违规产能、环保督查与自备电厂政策影响，山东电解铝成本大幅抬升，比较优势有所减弱，产能扩张优势不再。

自备电厂政策逐步推广，成本扬供给抑推升铝价自备电厂交叉补贴征缴工作已在全国逐渐展开，8月 和四川均开始执行自备电厂交叉补贴标准，分别为每千瓦时0.15元和0.015元，加上此次山东政策执行，对其他地区形成示范效应。不同地区需承担的补贴额有差异。据相关理论测算，东、中、西部地区工业部门分别应承担的度电交叉补贴额平均约为0.1 5元、0.148元、0.11元，实际征缴标准还受地方政府决策考量影响，但对此前未缴纳交叉补贴的铝企而言，吨铝成本必将大幅提高。短期来看，目前因氧化铝价格高涨叠加自备电厂政策和采暖季限产，行业成本扬供给抑，支撑铝价上行。长期来看，市场将逐步淘汰低效产能，电解铝产能由高成本向低成本或者是水电资源丰富的地区转移。

政府性基金及附加有所降低，但对此前未缴企业仍是负担据山东省政府性基金及附加征收调整：国家重大水利工程建设基金标准降至每千瓦时0.00 9元，每千瓦时0.02元的农还贷资金并入电价。

调整后，9月起山东政府性基金及附加由5.04分降至2.91分钱，以吨铝耗电1 500度计算，政府性基金及附加的征收将提高吨铝成本 9 元。与此前政策相比缓和了补缴企业的压力；但叠加交叉补贴，吨铝成本将提高1068元，对此前未缴企业仍是巨大负担。

投资建议：

云铝股份（水电铝）、中国铝业（过去已缴纳政府性基金及附加）风险提示：文中提及“完善自备电厂有关价格政策，具体事项另行通知”，对具体执行产生不确定性。