渤海证券复苏虽受质疑规避热钱冲击实为首要

渤海证券：复苏虽受质疑 规避热钱冲击实为首要 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：下半时开始后

一季度GDP同比增长7.7%，明显低于普遍预期的8%，使中国经济复苏的趋势受到质疑。然而，我们坚持认为，2013年经济复苏是主要趋势，只是与以往所不同的是，此次复苏过程管理层并没有追求增速的快速回升，而是国家高层主动的、有意识的控制增长速度，着重强调了增长的质量如供应链某些部件供货紧张与可持续性，推动经济结构调整将是本轮经济复苏的主要目标导向。

我们认为，发达经济体持续大规模的量化宽松，导致全球流动性充裕，特别是近两个月以来日本超常规的释放流动性，对亚洲国家的溢出效应越来越明显，已经严重影响了中国经济复苏的进程。目前新兴市场国家相对稳定的经济环境，正成为国际逐利资本大量流入的主要区域。4月29日，IMF最新《亚洲及太平洋地区经济展望》指出，预计2013年亚洲5.75%的增长率将会推动实现“全球三速复苏；但大量资本流入亚洲，迅速增长的信贷和不断高涨的资产价格将给亚洲增加风险。

我们认为，热钱持续大量流入新兴市场国家正埋下巨大隐患，未来随着发达经济体量化宽松的退出，可能引发新一轮新兴市场国家经济危机。

在目前情况下，大量发行货币维持汇率稳定的老路己经被2011年通胀水平的快速上升所验证效果并不理想，那么可选的道路必然是放宽汇率波动区间与加强资本管制、货币政策中性甚至收紧的组合政策，以降低热钱流入的意愿。我们看到，近期人民币快速升值、国家高层主动降低经济增速、规范银行理财资金投资、严格地方政府平台贷风险管理、债券市场监管风暴等等，一系列降低热钱吸引力的重大事件正不断推出，可见预期中的组合政策己经开始实施。因此，未来根据热钱流入情况货币政策有进一步收紧的潜在政策导向，同时大规模的经济刺激措施恐难出台，更多的将只能是维持经济弱复苏的措施组合。

预期与经济转型、产业升级、释放改革红利等相关领域及行业将持续受到政策扶持，看好“积极扩大国内有效需求”具体措施对应市场中信息服务、医药、文化、高铁、地铁、环保、水利等板块，以及灾后重建等。