幸福快乐中银国际打破对国企壳的信仰依依不舍

中银国际几年前：打破对国企壳的信仰 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

退市骤然加速，国企壳价值面临重估近期市场重要事件：年内A股首批退市名单公布，节奏骤然加速。5月22日，上交所宣布*ST吉恩和*ST昆机因连续四年亏损成为2018年首批淘汰的A股上市公司。5月24日，深交所就*ST烯碳是否在出现官员急售房产现象的时候退市召开听证会。首批退市公司有四个共同特征：国企、传统行业、连续亏损、资不抵债。“严格执行退市制度”的监管背景下，交易所执行节奏骤然加速A股年均退市率仅有0.33%，国企“真实”退市占比低。17年间A股退市公司仅有93家，年均退市率仅为0.33%。而此前国有企业退市多因国有资产资本运作层面的考量，以私有化、吸收合并、证券臵换等形式退市，因经营不善或重大违法导致的“真实”退市比率仅有16%，而所有“真实”退市案例中国企占比只有约两成“严进宽出”导致A股壳溢价在小盘股中非常显著，且国企相对非国企壳价值更高。由于流动性好、融资能力强等优势，A股上市公司拥有明显的估值溢价，这个特点在小盘股中尤为明显，50亿以下A股公司的平均估值是相应市值新三板创新层公司的2.5倍。当前A股的壳价值大致为8亿元左右，历史上多数时候国企相对非国企壳价值更高，市场对国企的壳价值有特殊信仰