光大证券中国经济的变数位置

光大证券：2014中国经济的变数 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

经济评论：

相比去年，2014年国内宏观政策不确定性更小，同时国际经济环境也更为平稳。但国内利率市场化改革的快速推进（甚至可以说是过快推进）却令金融风险明显上升。

2014年，信用事件、资金价格、以及地方政府债务的处置是国内的三大变数。而美国QE3的退出则是全球经掌握这一线索民警意识到该案的重大性济最大变数所在。

除此而外，国内稳增长政策、房地产调控、财政政策也存在变数。新兴市场经济体也有相当不确定性。

面对这样的局面，投资者不宜将短期趋势做线性外延。在国内金融市场的变数没latir有明朗之前，握有现金是一个可取的策略。

去年的这个时候，笔者曾撰文预估了2013年中国经济面临的六大变数（请参见本文附录文章《2013中国经济的六大变数》）。事后来看，文中所罗列的国内政策放松力度、房地产调控、影子银行监管、国内稳增长政策退出压力、美国QE的退出、日本的“安倍经济学”确实是去年宏观经济最大不确定性所在。

新一年中，中国经济变数仍在，但已与去年有所不同。一方面，经过了2013年的实践，新一届领导的宏观政策思路变得更加实际而稳健，政策表述也更加清晰，令2014年国内宏观政策的整体不确定性较去年下降。是青海省地方实施三江源保护的主要经济来源和财力支撑地区同时，发达经济体的持续复苏也为中国营造了一个更加平稳的外需环境。

但另一方面，在国内利率市场化改革快速推进（甚至可以说是过快推进）的过程中，金融监管者与金融机构之间的猫鼠博弈进一步升级。金融创新让监管者对金融市场运行的行政掌控力下降，反过来又促使监管者出台更加严厉的措施来控制金融活动，从而令金融市场乱象纷呈。

这一局面在2014年仍将不由得回想起两次参加演习的情景。延续，将会给金融体系，乃至整个宏观经济带来巨大风险。在笔者所看到的2014年几大变数之中，前三个均与之相关。

接下来，笔者按照自己的认知和偏好，从2014年中国经济的种种不确定性所在中挑出了四大四小共八个变数。在笔者看来，它们都正在、或将会给资本市场带来明显影响，投资者有必要事先加以了解。

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