东北证券盈余公告漂移带来的超额收益覆盖

东北证券：盈余公告漂移带来的超额收益 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

别虚张声势 建立在理性经济人假说上的经典金融学模型难以对盈余公告后的漂移现象等市场异常做出合理解释。但放宽对投资者绝对理性的假设之后，可以在行为金融学的框架下去分析市场异常现象，并有望依据投资者非完全的理性行为获取超额收益。

有限理性假说认为，投资者受限于认识的瓶颈以及保守主义倾向，对增量信息难以及时的做出理性客观的反应，因此公司股价在超预期的业绩预告之后并不是一次性的修正至均衡，而是逐步漂移至合理位臵，进而产生了获取超额收益的空间。

根据监管层规定，上市公司年度报告、半年度报告和前三季度报告的业绩预告及其修正公告的披露时间，分别不得晚于1月 1日、7月15日和10月15日。按往年信息披露时间点来看，在7月中上旬部分上市公司将会集中披露业绩预告，根据我们的分析，业绩超预期的个股，尤其是其中市场关注度相对较低的个股在业绩预告公布之后，可能会有较为明显的股价漂移现象，存在获取超额收益的空间。

而在上市公司半年报正式披露之后，由于市场已经根据业绩预告的信息对公司股价进行了修正，所以如果半年报中没有增量信息，则不会对公司股价产生显著性的影响。

此外，根据盈余公告后漂移现象构建投资组合的策略在市场情绪较为恐慌时相对收益的表现更佳。