国信证券微观数据下滑速度放缓的

国信证券：微观数据下滑速度放缓 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

移动游戏开发商Supercell专注优秀游戏体验的心态 一周经济观察：

国内经济上周发布的统计局PMI与汇丰PMI走势一致，表明制造业企业经营形势继续好转，内需外需持续改善，稳增长政策的累积效应进一步显现。上周国信高频扩散指数继续下滑，虽与宏观数据相背离，但降幅缩小显示中观层面经济下行压力有减缓迹象。受高温天气下供给紧张的影响，上周食用农产品价格整体止跌回升，其中猪肉价格的上涨尤为显著。上周新股申购等扰动因素消退使得货币市场资金面回暖，央行重启14天期正回购并下调中标利率，但公开市场12周以来首次货币净回笼，量升价降的格局使得利率下调的象征意义重于实质意义，需要进一步观察本周央行公开市场操作会不会有进一步降低回购利率的操作。

上周国信高频扩散指数继续下滑，与中采PMI走势相背离。上周国信高频扩散指数为-2，连续6周下行（图1）。分项来看，水泥价格、南华工业品指数2个指标有所回升，废钢价格、环渤海动力煤价格、耗煤量和无氧铜丝利润4个指标有所下降。水泥价格3个月来首次出现回升，可能意味着基建持续发力正在对冲地产投资下滑对上游行业的拖累。总体而言，经济下行压力虽有所减缓，但中观层面的复苏基础仍不牢靠。

上周发布的7月统计局PMI为51.7，连续5个月回升，创下27个月以来的新高。分项来看，新订单指数和新出口订单指数均大幅上升，外需向好和稳增长对内需改善的政策效应进一步显现（图2）；产成品库存与原材料库存双双上行，表明企业再库存倾向有所增强。从下半年开局来看，制造业继续稳中向好的扩张趋势。不过，宏观层面数据再一次与国信高频宏观扩散指数所反映的经济表现相背离。