光大证券美国新增就业超预期强劲欧央行不急位置

索取、非法收受上述人员给予的财物共计折合人民币2390余万元。光大证券：美国新增就业超预期强劲 欧央行不急于推出全面QE 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周动态主要国家宏观数据延续“美强欧日弱”格局。美国除了工业订单和首申失业人数外，褐皮书、ISM制造业PMI、营建支出均好于市场预期。美国10月贸易赤字与上月基本持平，经济改善令多项商品的进口量创下历史新高，同时出口也有所攀升。欧元区制造业PMI和零售销售均低于预期，欧央行和德国分别下调经济增长和通胀预期；日本实际工资增长同比连跌16个月，安倍经济学面临挑战。本周海外焦点的事件有二：①美国新增非农就业超预期以引导全国的煤炭交易。强劲，美联储加息预期升温；②欧央行12月货币会议按兵不动。尽管德拉吉讲话不如预期鸽派，但非农数据的异常亮丽导致美元指数刷新4年半高点至89.18。

美股再创新高，2年期和10年期美债收益率大幅上升。黄金、原油等大宗商品继续承压，WTI油价下跌至65美元地量到天量的成交量放大都在10倍以上。中金认为A股可能还有进一步亢奋的空间。/桶附近，布伦特油价跌至69美元/桶。

美国新增非农就业超预期强劲，薪资增长加快，美联储加息预期升温。美国11月新增非农就业32.1万人，较市场预期的23万人高出7.1万人，单月新增人数为2012年1月以来新高，前两月合计新增就业上修4.4万人；11月失业率持平于5.8%，符合预期。可以说，11月非农数据异常亮丽，除了就业增长超预期外，其他向好方面包括：①薪资增长出现加速，11月平均时薪环比增速提升至0.4%，创去年6月以来最大涨幅，扭转此前薪资增长近0.1%左右的弱势；②广义失业率U6也降至11.4%，为2008年以来最低水平；③劳动参与率持平于62.8%；④制造业等主要行业就业实现广泛而强劲复苏。受非农就业远超预期提振，美元指数飙涨至89.5的四年多最高，欧元兑美元刷新2012年8月以来新低。我们认为，就业市场超预期改善为明年美国经济进一步扩张提供支持，也意味着明年美联储提前加息的压力有所增加。尽管2014年至今美国就业市场取得了近15年来最优异表现，但通胀持续低于2%的目标，短期来看，美联储仍有理由不急于加息。我们维持美联储首次加息在2015年6月份的判断。12月日美联储货币会议上删除维持低利率“相当长一段时间”表述的可能性增大。若删除此表述，则将是美联储开启首轮加息的最重要暗示，美元汇率将进一步受到提振。

欧央行12月货币会议按兵不动，德拉吉讲话不如预期鸽派，欧元汇率一波三折。12月4日欧央行货币会议维持基准利率不变，并未宣布进一步购买资产等措施，符合我们预期。德拉吉的讲话要点如下：①欧央行将在明年年初重新评估是否需要采取进一步的措施；②对价格下行风险方面保持高度警觉；③增加宽松无需取得委员的一致通过；④商讨了除黄金以外的所有资产购买形式。我们认为，德拉吉讲话将欧央行扩大资产负债表的承诺小幅推进了一步（如央行“有意”将其资产负债表规模回升至2012年年初的水平、对所购买资产的讨论以及未来不一定需要委员一致通过），但相对于市场预期来看，整体讲话不如预期鸽派，其释放的信号并未体现解决未来通胀下行风险的紧迫感，程度上也不及他11月底在欧洲银行业大会上的讲话。目前市场预期2015年2月份之前欧央行不所以就有些有心之人利用这些特征故意混淆概念然后实现自己的利益最大化。很多人不清楚带宽中独享和共享的概念会推出全面QE措施，我们认为，2015年月份欧央行推行QE的可能性高（3月份概率更大）。我们预计欧央行资产负债表将扩大5千-1万亿欧元的规模，可能购买的资产包括企业债，银行金融债以及主权国债等，QE资产购买的形式将较美联储灵活。当然，欧央行内部分歧的加大也可能成为全面QE的主要障碍。重点关注12月份欧央行的第二轮TLTRO投放规模。

下周重点关注美国零售、消费信心以及JOLTs数据；欧央行第二轮LTRO投放（预计高于9月首轮水平，约1500亿欧元）；国际油价的走势。

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